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資本市場(chǎng)沒有永恒的巨頭，只有時(shí)代的巨頭——而這一次，東風(fēng)或許正在太平洋西岸積聚……

近期，高盛重磅推出“中國(guó)民營(yíng)十巨頭”（Chinese Prominent 10）概念，將騰訊、阿里、小米、比亞迪、美團(tuán)、網(wǎng)易、美的、恒瑞醫(yī)藥、攜程、安踏十家民企龍頭，對(duì)標(biāo)主導(dǎo)美股的“七姐妹”（Magnificent 7）。這一概念引發(fā)市場(chǎng)熱議：中國(guó)民企十巨頭能否復(fù)刻美股神話，重塑中國(guó)股市格局？

眾所周知，在美股市場(chǎng)，由蘋果、微軟、英偉達(dá)、谷歌（Alphabet）、亞馬遜、Meta 和特斯拉組成的 “七姐妹” 長(zhǎng)期占據(jù)著主導(dǎo)地位。道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，“七巨頭”在2023年股票組合漲幅高達(dá)68.8%，標(biāo)普500指數(shù)的漲幅為21.5%，為標(biāo)普500指數(shù)貢獻(xiàn)了三分之二的漲幅。這些公司的總市值在美股市場(chǎng)中占比極高，達(dá)到了美股總市值的33%，極大地影響了美股的走勢(shì)和市場(chǎng)集中度。從行業(yè)分布來看，“七姐妹”集中于數(shù)字科技領(lǐng)域，如AI、人工智能、自動(dòng)駕駛、人形機(jī)器人等前沿科技方向。它們憑借持續(xù)的創(chuàng)新能力、龐大的用戶基礎(chǔ)和強(qiáng)大的資金實(shí)力，不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，強(qiáng)化市場(chǎng)地位，吸引了全球大量資金的流入，引領(lǐng)著美股市場(chǎng)的投資風(fēng)向，對(duì)投資者的資產(chǎn)配置決策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

高盛提出的中國(guó)這十家民營(yíng)企業(yè)，橫跨科技、消費(fèi)、汽車等高增長(zhǎng)領(lǐng)域，代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新動(dòng)能”。

1、十大民營(yíng)企業(yè)，具體涉及AI、自主創(chuàng)新、全球化擴(kuò)張及服務(wù)消費(fèi)升級(jí)。十家公司的總市值高達(dá)1.6萬億美元，占MSCI中國(guó)指數(shù)42%的權(quán)重，日均交易額達(dá)110億美元，預(yù)計(jì)未來兩年盈利復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)13% 。

2、從行業(yè)覆蓋來看，它們涵蓋了互動(dòng)媒體（騰訊）、零售（阿里巴巴）、科技硬件（小米）、汽車（比亞迪）、餐飲（美團(tuán)）、娛樂（網(wǎng)易）、家用耐用消費(fèi)品（美的）、醫(yī)藥（恒瑞醫(yī)藥）、酒店（攜程）和紡織服裝（安踏）等多個(gè)子行業(yè) ，反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)多元化發(fā)展的態(tài)勢(shì)以及民營(yíng)企業(yè)在各領(lǐng)域的崛起。

3、在增長(zhǎng)預(yù)期和估值方面，高盛分析師預(yù)計(jì)，未來兩年這些企業(yè)的盈利年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到13%，中值為12%，而目前這些股票的平均市盈率為16倍，前瞻性市盈增長(zhǎng)比率為1.1 倍，相較于美股“七姐妹”的28.5倍市盈率和1.8倍前瞻性市盈增長(zhǎng)比率，估值更具吸引力 。這表明中國(guó)民企十巨頭在具備良好增長(zhǎng)潛力的同時(shí)，當(dāng)前股價(jià)尚未充分反映其價(jià)值，存在較大的估值修復(fù)空間。

在此之下，市場(chǎng)都在關(guān)注一個(gè)問題，即未來中國(guó)的“十大民企”能否重塑市場(chǎng)格局，帶領(lǐng)中國(guó)資本市場(chǎng)騰飛呢？

首先，提升股市集中度可能成為共識(shí)。高盛指出，在全球主要股票市場(chǎng)中，中國(guó)是市場(chǎng)集中度最低的國(guó)家——前十大公司（包括國(guó)企）占整個(gè)市場(chǎng)市值的17%，而美國(guó)為33%，新興市場(chǎng)（除中國(guó)外）為30%。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，行業(yè)龍頭企業(yè)有望通過技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展和并購(gòu)整合等方式進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升市場(chǎng)主導(dǎo)地位，進(jìn)而推動(dòng)中國(guó)股市集中度的上升。中國(guó)民企十巨頭作為各行業(yè)的佼佼者，在這一過程中具備明顯優(yōu)勢(shì)，若能持續(xù)發(fā)展壯大，將顯著提升中國(guó)股市的集中度，改變市場(chǎng)格局；

其次，或?qū)⒏淖兺顿Y者認(rèn)知。隨著中國(guó)民企十巨頭在全球市場(chǎng)的影響力不斷擴(kuò)大，其先進(jìn)的技術(shù)、創(chuàng)新的商業(yè)模式和良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將吸引更多全球投資者的關(guān)注。這些企業(yè)代表著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)能和發(fā)展方向，它們的崛起有助于改變投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的認(rèn)知，從過去較為單一的依賴傳統(tǒng)行業(yè)，轉(zhuǎn)向更加關(guān)注具備高成長(zhǎng)性和創(chuàng)新能力的民營(yíng)企業(yè)。這將引導(dǎo)更多資金流入相關(guān)企業(yè)，提升中國(guó)股市在全球資本市場(chǎng)中的地位和吸引力；

第三，政策與技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)。政策層面來看，2025年《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》出臺(tái)，疊加高層座談會(huì)定調(diào)支持，監(jiān)管強(qiáng)度已降至5年來最低點(diǎn)。更透明的并購(gòu)框架，將助力龍頭通過收購(gòu)整合市場(chǎng)。而技術(shù)方面，AI 技術(shù)的快速突破為民營(yíng)企業(yè)注入了新的活力。高盛預(yù)計(jì)，AI 技術(shù)的廣泛應(yīng)用可在未來十年中每年推動(dòng)中國(guó)企業(yè)盈利增長(zhǎng)2.5%，而民企在其定義的 “AI-科技宇宙”中占比高達(dá)72% 。中國(guó)民企十巨頭在AI投資、開發(fā)和商業(yè)化方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望借助AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展，進(jìn)一步鞏固其市場(chǎng)地位，推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)格局的重塑。

對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)來說，十巨頭的崛起，或?qū)⑦M(jìn)一步帶領(lǐng)市場(chǎng)活躍和走強(qiáng)，并為投資者提供新的投資方向。

一方面，全球資金或加大配置中國(guó)資產(chǎn)。高盛估計(jì)，在496只全球共同基金中，86%對(duì)中國(guó)股票低配，管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)0.9萬億美元。若全球主動(dòng)基金對(duì)中國(guó)股票采取等權(quán)重配置，可能帶來高達(dá)440億美元的潛在流入，大型民企因其規(guī)模、流動(dòng)性和指數(shù)權(quán)重將最受益。十巨頭因流動(dòng)性高、指數(shù)權(quán)重占比大，將成為資金回流首要受益者；另一方面，十巨頭平均市盈率僅16倍，較MSCI中國(guó)指數(shù)溢價(jià)22%，遠(yuǎn)低于美股七姐妹43%的溢價(jià)水平。若估值向美股靠攏，理論上有望推動(dòng)市值增長(zhǎng)3130億美元；此外，高盛預(yù)測(cè)，AI技術(shù)將在未來十年每年提升中國(guó)企業(yè)每股收益（EPS）2.5%，并吸引超2000億美元增量資金流入。這其中，民企占據(jù)技術(shù)落地主戰(zhàn)場(chǎng)，而且未來兩年盈利CAGR預(yù)計(jì)13%，高于市場(chǎng)平均水平。

在此之下，隨著十大巨頭的崛起以及中國(guó)資本市場(chǎng)的活躍，中國(guó)復(fù)制美股“七姐妹”的龍頭牛市也值得期待。這也或?qū)橥顿Y者帶來新的投資方向：1、作為AI商業(yè)化領(lǐng)跑者，騰訊（大模型賦能金融、廣告）、阿里（云計(jì)算 電商AI化）；2、高端制造出海標(biāo)桿，比亞迪（新能源車全球化）、小米（消費(fèi)電子跨境生態(tài)）；3、消費(fèi)韌性賽道，安踏（國(guó)潮品牌高端化）、美團(tuán)（服務(wù)消費(fèi)剛需）。

總之，中國(guó)“民營(yíng)十巨頭”已具備對(duì)標(biāo)美股巨頭的雛形，低估值、高增長(zhǎng)與全球化潛力，有望推動(dòng)MSCI中國(guó)指數(shù)從折價(jià)洼地邁向新經(jīng)濟(jì)高地。在高盛的推崇下，中國(guó)“民營(yíng)十巨頭”也或?qū)⑦M(jìn)一步走向國(guó)際化，推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)新格局的變化。當(dāng)然，股市系統(tǒng)性崛起不能僅依賴頭部企業(yè)，需中小科創(chuàng)企業(yè)集群發(fā)展、國(guó)企改革深化及跨境資本流動(dòng)便利化協(xié)同推進(jìn)。正如德銀所言，中國(guó)技術(shù)突破正迎來“斯普特尼克時(shí)刻”。未來，AI 應(yīng)用爆發(fā)、海外市場(chǎng)毛利率走勢(shì)與全球基金調(diào)倉(cāng)動(dòng)向，將成為觀察十巨頭能否扛起中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估大旗的關(guān)鍵信號(hào)。投資者需把握頭部機(jī)遇，同時(shí)警惕技術(shù)迭代、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)等潛在風(fēng)險(xiǎn)，在時(shí)代浪潮中捕捉中國(guó)資本市場(chǎng)的歷史性機(jī)遇。

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