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來(lái)源：意見領(lǐng)袖

意見領(lǐng)袖 | 周道許

在“去杠桿”與“高質(zhì)量發(fā)展”的雙重約束下，重資產(chǎn)企業(yè)面臨著諸多挑戰(zhàn)，亟需通過(guò)設(shè)備融資租賃重構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表，實(shí)現(xiàn)從“所有權(quán)依賴”到“使用權(quán)優(yōu)化”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

一、重資產(chǎn)企業(yè)的四重枷鎖

1 資產(chǎn)負(fù)債表臃腫

重資產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表往往承載了大量長(zhǎng)期資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)的折舊費(fèi)用逐年累積，直接侵蝕企業(yè)利潤(rùn)。例如，制造業(yè)、基建行業(yè)和能源行業(yè)的企業(yè)通常需要購(gòu)置昂貴的生產(chǎn)設(shè)備，這些設(shè)備的折舊不僅影響企業(yè)的盈利能力，還可能導(dǎo)致賬面資產(chǎn)價(jià)值與實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值的偏離。長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)的資本回報(bào)率下降，財(cái)務(wù)健康狀況受損，影響其在資本市場(chǎng)的融資能力。此外，資產(chǎn)負(fù)債率的上升可能引發(fā)外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注，甚至影響企業(yè)的信用評(píng)級(jí)，進(jìn)一步加劇融資難度。

2 流動(dòng)性枯竭

重資產(chǎn)企業(yè)由于固定資產(chǎn)投資比例高，往往面臨較低的資金周轉(zhuǎn)率。大型設(shè)備的購(gòu)置通常需要一次性支付巨額資金，而回收周期可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，導(dǎo)致企業(yè)的短期流動(dòng)資金緊張。例如，工程建設(shè)行業(yè)的企業(yè)需要在項(xiàng)目初期投入大量設(shè)備和材料，但工程款項(xiàng)往往按照施工進(jìn)度回款，形成“資金沉淀”問(wèn)題。資金流動(dòng)性不足，可能導(dǎo)致企業(yè)難以應(yīng)對(duì)突發(fā)的市場(chǎng)變化，甚至可能因資金鏈斷裂而影響正常運(yùn)營(yíng)。此外，部分企業(yè)為了維持流動(dòng)性，不得不依賴短期借貸，但這又進(jìn)一步增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)成本和經(jīng)營(yíng)壓力。

3 技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)

在高科技制造、醫(yī)療設(shè)備、精密加工等行業(yè)，設(shè)備的更新?lián)Q代極快，企業(yè)如果采用直接購(gòu)買模式，可能面臨設(shè)備貶值和技術(shù)落后的雙重風(fēng)險(xiǎn)。例如，半導(dǎo)體制造行業(yè)的設(shè)備更新周期通常較短，企業(yè)如果投資購(gòu)買設(shè)備，在幾年內(nèi)可能就會(huì)因技術(shù)升級(jí)而淘汰，導(dǎo)致設(shè)備殘值迅速下降。這不僅增加了企業(yè)的資本支出，還可能影響生產(chǎn)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，部分行業(yè)的設(shè)備采購(gòu)還涉及進(jìn)口，受國(guó)際市場(chǎng)和匯率波動(dòng)影響，設(shè)備成本可能進(jìn)一步上升，加劇企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力。

4 融資渠道受限

傳統(tǒng)的銀行貸款是重資產(chǎn)企業(yè)的主要融資方式，但銀行通常要求企業(yè)提供抵押物，而設(shè)備的抵押率較低，導(dǎo)致企業(yè)難以通過(guò)銀行融資滿足全部資金需求。同時(shí)，銀行貸款的審批流程較長(zhǎng)，要求企業(yè)具備較強(qiáng)的償債能力和信用評(píng)級(jí)，這對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)而言是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。此外，部分企業(yè)由于負(fù)債規(guī)模較大，可能已經(jīng)接近銀行授信額度的上限，進(jìn)一步限制了其融資空間。在資本市場(chǎng)融資方面，股權(quán)融資可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)股東權(quán)利被稀釋，而債券融資則受到市場(chǎng)環(huán)境和信用評(píng)級(jí)的影響，融資成本較高。因此，重資產(chǎn)企業(yè)在擴(kuò)張和發(fā)展過(guò)程中，往往面臨融資渠道狹窄、融資成本高昂的問(wèn)題。

二、租賃經(jīng)濟(jì)的破題邏輯

1 表外融資效應(yīng)

融資租賃的一大優(yōu)勢(shì)在于其“表外融資”效應(yīng)。在會(huì)計(jì)處理上，經(jīng)營(yíng)性租賃通常不會(huì)直接計(jì)入企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，而是作為經(jīng)營(yíng)費(fèi)用進(jìn)行核算。這意味著，企業(yè)可以在不顯著增加資產(chǎn)負(fù)債率的情況下，獲得所需的生產(chǎn)設(shè)備，從而優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高資本運(yùn)作效率。

對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿較高的企業(yè)而言，融資租賃能夠有效避免過(guò)度負(fù)債，提高企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。同時(shí)，由于租賃費(fèi)用可以作為經(jīng)營(yíng)成本扣除，還能夠在一定程度上降低企業(yè)的稅負(fù)。這種財(cái)務(wù)處理方式使得融資租賃成為許多企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表的重要工具。

2 現(xiàn)金流適配

融資租賃的另一大優(yōu)勢(shì)在于其靈活的支付方式，能夠根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行現(xiàn)金流適配。傳統(tǒng)的設(shè)備購(gòu)買模式要求企業(yè)一次性投入大量資金，而融資租賃則允許企業(yè)按月、按季度或按年支付租金，使得企業(yè)的資金使用更加靈活。

此外，部分融資租賃模式還允許企業(yè)根據(jù)業(yè)務(wù)收入情況調(diào)整租金支付方式。例如，在工程建設(shè)行業(yè)，企業(yè)可以根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度安排租金支付，確保租金支出與項(xiàng)目回款相匹配，避免因資金短缺而影響項(xiàng)目推進(jìn)。這種“以收益覆蓋成本”的模式，有助于企業(yè)更好地管理現(xiàn)金流，減少短期財(cái)務(wù)壓力。

3 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制

融資租賃不僅是一種融資工具，同時(shí)也是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。在傳統(tǒng)設(shè)備購(gòu)買模式下，企業(yè)需要承擔(dān)設(shè)備的購(gòu)置風(fēng)險(xiǎn)、殘值風(fēng)險(xiǎn)以及可能的技術(shù)淘汰風(fēng)險(xiǎn)。而在融資租賃模式下，這些風(fēng)險(xiǎn)部分或全部可以由租賃公司承擔(dān)。

例如，部分融資租賃公司提供“殘值擔(dān)保”服務(wù)，即在租賃期滿時(shí)，租賃公司承諾以一定價(jià)格回購(gòu)設(shè)備，減少企業(yè)的資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)還可以選擇租賃附帶的設(shè)備維護(hù)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)，使設(shè)備的維修保養(yǎng)由租賃公司負(fù)責(zé)，從而降低管理成本，提高設(shè)備使用效率。

融資租賃還能夠幫助企業(yè)降低市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定的情況下，企業(yè)如果購(gòu)買設(shè)備，可能面臨市場(chǎng)需求下降導(dǎo)致設(shè)備閑置的風(fēng)險(xiǎn)。而采用融資租賃，企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整租賃規(guī)模，確保設(shè)備的利用率始終保持在較高水平。

三、交易結(jié)構(gòu)的三重創(chuàng)新

1 選擇最優(yōu)租賃模式，實(shí)現(xiàn)融資與資產(chǎn)管理一體化

設(shè)備融資租賃已經(jīng)從傳統(tǒng)的融資工具演變?yōu)槠髽I(yè)資產(chǎn)管理的重要手段。企業(yè)可以根據(jù)自身的資金狀況、設(shè)備使用周期和財(cái)務(wù)目標(biāo)，選擇最適合的租賃模式，以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流管理。

直接融資租賃：適用于長(zhǎng)期使用關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備的企業(yè)，例如制造業(yè)、基建行業(yè)和能源行業(yè)。該模式下，企業(yè)可以分期支付設(shè)備成本，避免一次性大額投資，同時(shí)在租賃期滿后以象征性金額購(gòu)買設(shè)備，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的最終所有權(quán)。

經(jīng)營(yíng)租賃：適用于技術(shù)更新快、設(shè)備折舊快的行業(yè)，例如高科技制造、醫(yī)療設(shè)備、物流運(yùn)輸行業(yè)。企業(yè)可以在租賃期滿后歸還或更換設(shè)備，避免設(shè)備貶值和技術(shù)落后帶來(lái)的損失，同時(shí)由租賃公司承擔(dān)設(shè)備的維護(hù)和管理責(zé)任，提高資產(chǎn)使用效率。

杠桿租賃：對(duì)于大型項(xiàng)目或高價(jià)值設(shè)備（如航空、船舶、大型基建設(shè)備等），企業(yè)可以利用杠桿租賃模式，引入第三方金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)部分融資，使自身資金投入最小化，同時(shí)享受低成本融資優(yōu)勢(shì)。

售后回租：如果企業(yè)已購(gòu)置大量設(shè)備，面臨流動(dòng)性緊張的問(wèn)題，可以通過(guò)售后回租方式將設(shè)備出售給租賃公司，再租回使用，從而釋放沉淀資本，提高現(xiàn)金流動(dòng)性，緩解資金壓力。

企業(yè)在決策時(shí)，應(yīng)綜合考慮設(shè)備生命周期、技術(shù)更新、財(cái)務(wù)狀況及市場(chǎng)環(huán)境，選擇最優(yōu)租賃模式，以實(shí)現(xiàn)融資與資產(chǎn)管理的協(xié)同優(yōu)化。

2 優(yōu)化租金支付結(jié)構(gòu)，匹配企業(yè)現(xiàn)金流周期

傳統(tǒng)的固定租金支付模式可能會(huì)在企業(yè)資金緊張時(shí)加劇財(cái)務(wù)壓力，而創(chuàng)新的租金支付結(jié)構(gòu)可以幫助企業(yè)更靈活地管理現(xiàn)金流，避免因資金短缺影響業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。企業(yè)可以根據(jù)自身的業(yè)務(wù)模式和收入特點(diǎn)，選擇不同的租金支付方式。

按收入比例支付租金：對(duì)于項(xiàng)目型企業(yè)（如EPC工程企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)公司等），可以與租賃公司協(xié)商，將租金支付與項(xiàng)目回款掛鉤。例如，在工程項(xiàng)目中，企業(yè)可以根據(jù)工程進(jìn)度回款情況，按比例支付租金，避免因前期資金投入過(guò)大而影響流動(dòng)性。

遞增或遞減租金模式：新興行業(yè)或業(yè)務(wù)擴(kuò)張期的企業(yè)可以采用“前期低租金，后期遞增”的模式，降低初期財(cái)務(wù)壓力，待業(yè)務(wù)增長(zhǎng)后再承擔(dān)更高租金成本。相反，設(shè)備折舊較快的行業(yè)可以選擇遞減租金模式，減少后期租金支出，提高設(shè)備利用效率。

季節(jié)性租金支付：對(duì)于受市場(chǎng)周期影響較大的行業(yè)（如農(nóng)業(yè)機(jī)械、旅游設(shè)備、物流運(yùn)輸?shù)龋?，企業(yè)可以選擇“淡季少付，旺季多付”的租金模式，使租金支出與收入波動(dòng)相匹配，避免現(xiàn)金流緊張。

企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的現(xiàn)金流特點(diǎn)，與租賃公司協(xié)商定制租金支付方案，以確保租賃成本不會(huì)對(duì)運(yùn)營(yíng)資金造成過(guò)大壓力，同時(shí)提高資金使用效率。

3 利用租賃增值服務(wù)，提升設(shè)備管理效率

傳統(tǒng)的設(shè)備管理模式往往需要企業(yè)自行承擔(dān)設(shè)備采購(gòu)、運(yùn)維、升級(jí)和處置等環(huán)節(jié)，而融資租賃公司提供的增值服務(wù)可以幫助企業(yè)降低設(shè)備管理成本，提高運(yùn)營(yíng)效率，使企業(yè)更加專注于核心業(yè)務(wù)。

全生命周期設(shè)備管理：企業(yè)可以與租賃公司合作，利用其專業(yè)的設(shè)備管理能力，實(shí)現(xiàn)設(shè)備的采購(gòu)、安裝、維護(hù)、升級(jí)和報(bào)廢的一站式管理。例如，在大型制造企業(yè)中，租賃公司可以提供定期設(shè)備維護(hù)和技術(shù)升級(jí)服務(wù)，確保設(shè)備始終處于最佳運(yùn)行狀態(tài)，延長(zhǎng)設(shè)備使用壽命。

殘值管理與再租賃：對(duì)于高價(jià)值設(shè)備，企業(yè)可以通過(guò)“殘值共享”或“再租賃”模式，在租賃期滿后選擇低價(jià)購(gòu)置、繼續(xù)租賃或由租賃公司進(jìn)行二次租賃。這樣不僅可以降低設(shè)備折舊帶來(lái)的損失，還可以提高資產(chǎn)利用率，降低長(zhǎng)期持有成本。

智能化設(shè)備監(jiān)控：企業(yè)可以借助租賃公司提供的物聯(lián)網(wǎng)（IoT）和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，實(shí)現(xiàn)設(shè)備的遠(yuǎn)程監(jiān)控、預(yù)測(cè)性維護(hù)和智能調(diào)度。例如，在工程機(jī)械行業(yè)，企業(yè)可以利用租賃平臺(tái)實(shí)時(shí)查看設(shè)備使用情況，優(yōu)化設(shè)備調(diào)度，減少閑置，提高生產(chǎn)效率。

通過(guò)整合租賃公司的專業(yè)服務(wù)，企業(yè)可以減少設(shè)備管理的人力和財(cái)務(wù)成本，降低設(shè)備維護(hù)和折舊風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)確保設(shè)備始終處于最佳運(yùn)行狀態(tài)，提升整體運(yùn)營(yíng)效率。

總之，設(shè)備融資租賃的本質(zhì)是“用使用權(quán)革命破解所有權(quán)桎梏”。在這場(chǎng)突圍戰(zhàn)中，重資產(chǎn)企業(yè)唯有以金融創(chuàng)新重構(gòu)設(shè)備管理模式，實(shí)現(xiàn)從“重”到“輕”的戰(zhàn)略跨越。這不僅是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，更是面向產(chǎn)業(yè)變革的生存范式升級(jí)。

來(lái)源： 五道口金融安全研究中心

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